2026年2月28日，美国奥马哈。伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）正式对外发布了2025年度股东信。这是公司历史上首封由新任首席执行官格雷格·阿贝尔（Greg Abel）执笔的股东信，标志着这家全球瞩目的投资帝国正式步入“后巴菲特时代”。

　　阿贝尔在信中首先向市场派发了“定心丸”，明确表示95岁的沃伦·巴菲特仍担任董事长且“每周五天坚守岗位”。面对市场对伯克希尔未来走向的极致关注，阿贝尔坦言：“简单的算术就能说明，我不可能像沃伦那样担任60年首席执行官，这个目标未免过于宏大。但我希望，二十年后，各位或你们的后代，能为伯克希尔变得更加强大而感到自豪。”

　　手握超3700亿美元现金，重申“不分红”底线与投资纪律

　　在资本配置与财务储备方面，伯克希尔依然保持着令市场敬畏的防御力。2025年，公司持有的现金和美国国债总额已超过3700亿美元，创下历史新高。

　　针对外界“持有大量现金意味着放弃投资”的质疑，阿贝尔予以直接反驳。他强调，这笔巨资既是支撑保险业务的储备，也是在金融风暴来袭时站稳脚跟的战略资产。“我们的目标，始终是持有具备持续盈利能力的企业股权，而非单纯持有美国国债。”基于这一逻辑，伯克希尔在2025年果断出手，收购了奥克西化工公司和贝尔实验室两家企业。

　　关于市场高度关注的股东回报问题，阿贝尔给出了极其坚定的回应：“在现金分红方面，我们的原则始终不变：只要每1美元的留存收益能为股东创造超过1美元的市场价值，伯克希尔就不会进行现金分红。”同时，他明确表示，当股价低于保守测算的内在价值时，股票回购仍是首选。

　　紧抓AI激增电力需求，明确拒绝做“提款机”

　　随着人工智能的爆发，数据中心带来的庞大电力需求成为市场焦点。作为伯克希尔非保险业务的重头戏，伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）正处于重大投资周期。

　　阿贝尔展现出了极强的商业纪律。他指出：“为超大规模数据中心和云计算企业建设的基础设施，其成本应由相关客户承担，并充分反映长期需求大幅波动的风险。只有在风险与收益平衡的前提下，公司才会推进这类增量投资。”

　　此外，针对美国西部频发的野火风险及公用事业公司面临的巨额索赔，阿贝尔态度强硬地划定了红线：“太平洋电力公司并非最后的风险承担者，不应被视为‘提款机’（ATM）。在无需承担责任的情况下，公司会通过法律途径维护自身权益。”

　　保险基本盘稳固，营业利润达445亿美元

　　从核心财务数据来看，2025年伯克希尔实现营业利润445亿美元（2024年为474亿美元），高于过去五年375亿美元的年均水平；经营活动净现金流高达460亿美元。

　　作为伯克希尔“压舱石”的保险业务表现卓越。2025年末，保险浮存金规模飙升至1760亿美元（十年前仅为880亿美元）。财产和意外伤害保险业务综合成本率达到极为优秀的87.1%。

　　不过，阿贝尔也向市场发出了前瞻性预警。他指出，随着大量资本涌入保险和再保险市场，多个重要险种的定价下降或费率上调放缓。“我们始终将承保纪律置于业务规模之上，因此在定价吸引力下降后，保费增长陷入停滞。我们预计，2026年甚至更长远的时间里，主险业务板块将持续面临市场压力。”

　　敲打落后业务，坚守美日龙头集中持仓策略

　　在去中心化管理模式下，阿贝尔对旗下表现不佳的业务展现出了极其务实甚至严厉的问责态度。

　　针对北美六大货运铁路公司之一的伯灵顿北方圣达菲铁路公司（BNSF），阿贝尔直言其345%的营业利润率虽有提升，但“与行业头部企业的差距依然显著”。他发出了明确警告：“公司团队深知这一机会的重要性，若未来几年无法实现业绩的大幅提升，我们将深感失望。”

　　在股权投资组合方面，伯克希尔延续了高度集中的策略。截至2025年末，美国核心持仓（苹果、美国运通、可口可乐、穆迪）与日本五大商社（三菱、伊藤忠、三井、丸红、住友）的持仓市值合计达1940亿美元，占近3000亿美元股权投资组合的三分之二，当年合计产生股息25亿美元。阿贝尔表示：“我们将持续坚持这一集中投资策略，对核心持仓的调整会保持克制。”同时，他也不加掩饰地承认，对卡夫亨氏公司的投资表现“远未达到合理水平”。






　　免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！