铜

　　上交易日伦铜收盘于14491美元/吨，涨幅0.2%。沪铜主力合约隔夜收盘于109240元/吨，涨幅0.04%。铜精矿加工费持续下行，硫酸价格亦较此前明显回落，冶炼利润被持续压缩，本月国内冶炼厂检修增多、冶炼产量环比回落，精矿供应延续紧张，后续冶炼端或通过进一步减产倒逼海外矿山提高加工费；需求端表现偏弱，精废价差维持极高位，下游需求承压，电源光伏和风电新增装机、汽车产销及地产均现负增长，家电排产亦下降；库存端，美国铜库存持续累库，LME美国仓库铜库存亦大幅上行。展望来看，供应端矿紧及冶炼减产预期继续提供支撑，需求端偏弱与美国库存累库形成一定压制，铜价或维持高位区间震荡，方向仍待美铜关税落地及冶炼减产兑现情况进一步指引。

　　铝

　　上交易日伦铝收盘于3081美元/吨，跌幅0.52%。沪铝主力合约隔夜收盘于23355元/吨，跌幅0.98%。宏观方面，高油价与高通胀叠加经济韧性，美元指数仍未见明显走弱，对有色金属估值的压制尚未解除。基本面，10月下旬随着国内社库和仓单库存的同步去库，现货基差升水明显走扩，基差与库存两端支撑共振，短期现实驱动一度盖过远期供给过剩的预期，并带动市场超跌反弹，海外库存同步去化。不过高升水近期已逐步收窄，部分地区铝锭现货转至轻微贴水，市场驱动随之弱化，国内现货升水的后续变化值得持续跟踪。综合来看，前期库存去化与基差升水带来的支撑正在边际减弱，现货升水收窄甚至局部贴水令市场驱动弱化，而美元指数维持强势、估值压制尚未解除，多空因素交织下，铝价短期或延续震荡，方向仍有待国内现货升水与库存去化持续性的验证。

　　








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