铜

　　上交易日伦铜收盘于14555.5美元/吨，跌幅0.45%。沪铜主力合约隔夜收盘于110730元/吨，跌幅0.15%。宏观方面，美国对精炼铜征收关税的决定仍未落地，白宫因担忧关税推高制造商成本而迟迟未决，这一不确定性导致铜价高位滞涨，另外美债收益率维持高企，亦对铜价形成持续压制。基本面看，供应端扰动仍在发酵：智利Codelco旗下艾尔特尼恩特铜矿因山体滑坡部分暂停运营，安托法加斯塔旗下森迪纳拉铜矿罢工持续，虽然资方与工会将恢复谈判，但矿山下调全年产量预期。铜精矿紧缺格局不断加剧，TC持续下行，维持近5年同期最低位，叠加硫酸价格回落，国内冶炼利润被持续压缩，本月冶炼厂检修增多，冶炼产量预计环比回落。库存方面，lme铜库存降至23万吨左右，美国以外地区库存仍显紧张；LME现货铜合约较三个月期铜合约的升水维持在百元上方，但较周初有所回落。需求端，海外货源流入令国内现货偏紧大幅缓解，电解铜升水快速回落。精废价差处于下半年高位水平令精铜杆需求承压，电源光伏与风电新增装机、汽车产销及地产均现负增长，家电排产下降，美铜关税未决下美铜再度累库。综合看，供应端矿山扰动与低加工费仍支撑供给偏紧预期，而下游消费偏弱、美债收益率高企则形成压制，多空因素交织下短期铜价或以震荡为主，方向仍待观察；后续可重点关注美铜关税落地情况、智利罢工谈判进展。

　　铝

　　上交易日伦铝收盘于3034.5美元/吨，跌幅0.41%。沪铝主力合约隔夜收盘于23355元/吨，跌幅0.45%。宏观方面，美元指数未见明显走弱迹象，短期对有色金属估值的压制仍在。基本面方面，国内电解铝锭延续去库，为价格提供一定支撑，但美元指数未见明显走弱、对有色金属估值仍有压制，新能源汽车出口退税下调约束下游需求，中东复产与印尼产能释放使远期海外铝供给缺口收窄，现货升水收窄、旺季进入中后段，铝价上方空间受限，短期或维持震荡运行；国内去库的持续性与海外供给缺口的收敛节奏是主要观察点。


　　






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