矿业巨头必和必拓周二发布运营展望，预计2026财年集团铜产量将稳稳落入190万至200万吨指导区间的上半部分，全球最大铜矿埃斯孔迪达以锁定120万至127.5万吨区间上沿的姿态成为核心增长引擎。

　　然而旗下斯宾塞铜矿遭遇矿体品位波动的逆风，产量指引被从此前的23万至25万吨大幅下调至21万至22万吨，折射出智利矿区资源禀赋劣化对短期供给弹性的实质性侵蚀。

　　秘鲁安塔米纳铜矿则贡献意外之喜，受益于计划开采品位提升，产量指引由14万至15万吨上修至15万至16万吨，部分对冲了斯宾塞减量带来的负面冲击。

　　铁矿石业务保持稳态，全年产量指引锚定在2.58亿至2.69亿吨不变，西澳铁矿项目继续在2.51亿至2.62亿吨区间内平稳运行，未受全球钢铁需求波动显著扰动。

　　最令市场瞩目的变量来自成本端的显著优化：埃斯孔迪达2026财年单位现金成本指引被从此前的每磅1.2至1.5美元大幅压缩至1.0至1.2美元，运营效率提升与副产品收益增加构成双重助力。

　　在铜矿供给端扰动频发与全球能源转型需求结构性增长的背景下，必和必拓以量增本降的组合拳进一步夯实其成本曲线底部的霸主地位，铜价高位运行周期中，其盈利弹性或将远超市场当前保守预估⑺ 投资者需密切关注智利矿区品位波动是否向其他巨型铜矿蔓延，若全球铜矿供给干扰率持续高企而必和必拓凭借成本优势实现逆势扩张，其与高成本竞争对手的利润率剪刀差将在本轮铜周期中拉至历史极值。

　　







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