宁德时代交出了一份令市场意外的成绩单。2025年第四季度归母净利润231.67亿元，同比暴增57.1%，环比增长25%，大幅超越市场预期的约196亿元——创下两年半来最大同比增幅。全年归母净利润达722亿元，同比增长42.28%，利润增速显著跑赢17%的收入增速。

　　业绩公布后，汇丰前海、野村、杰富瑞等主流机构集体上调目标价，维持买入评级，华尔街对"宁王"的信心从未如此整齐。

　　市场此前最大的担忧——锂价上涨侵蚀利润——已基本被管理层的业绩电话会打消。摩根大通在报告中直接引述管理层表示："2026年单位净利润预计保持稳定，无重大意外情况下不会有显著变化。"宁德时代已在上游布局锂矿对冲机制，合同定价采用碳酸锂联动模式，成本上涨可顺畅传导至客户，与上一轮锂价周期相比准备更为充分。汇丰前海亦指出，宜春锂矿项目正加快复产审批，一旦获批将进一步强化公司的成本对冲能力。

　　产能扩张故事是2026年最值得关注的投资主线。2025年全年产能利用率达97%，下半年更达到历史罕见的103%，这意味着公司全年实际因产能瓶颈丢失了部分订单。截至2025年底，在建产能达321GWh。摩根大通明确表示，2026年在建产能规模有望进一步超过2025年底水平，设备供应商亦印证新设备招标活动同比增加。随着新产能释放，公司有望将此前因产能受限而流失的订单重新拿回。

　　产能利用率创历史新高，订单溢出反成护城河

　　宁德时代2025年产能利用率高达97%（2024年为76%），下半年更以103%的超高负载运行。如此高的利用率意味着公司实际上因为产能不够，主动放弃了部分市场份额——这是一种"幸福的烦恼"。

　　截至2025年底，公司有效产能达772GWh，在建产能高达321GWh。管理层在业绩电话会上表示，2026年资本支出将继续增长，"在建产能"规模可能进一步超越年底的321GWh水平。汇丰前海分析师据此将2026至2027年出货量预测均上调，进而将两年归母净利润预测各上调7%，并引入2028年盈利预测。

　　摩根大通亦指出，宁德时代2025年因产能约束流失了部分订单，2026年随着新产能爬坡，这部分订单有望悉数收回。

　　市场份额：全线反攻，欧洲表现最为抢眼

　　宁德时代2025年全球动力电池市场份额从38%升至39%，储能电池全球份额稳定在30%左右。

　　数据背后更值得关注的是结构性变化：在国内乘用车市场份额增长承压的同时，欧洲市场份额从2024年的37%大幅跃升至2025年的43%，成为驱动全球份额提升的核心引擎。

　　2026年1月，国内动力电池市场份额回升至50%，创18个月新高。汇丰前海预测，2026年储能电池出货量将同比增长65%，有望成为全年最大增长驱动力。分业务结构看，国内商用车与欧洲动力电池渗透率提升有望部分对冲国内乘用车市场增速放缓的影响，增长来源更趋均衡。

　　锂价上涨：市场恐慌被管理层一句话化解

　　2026年以来，碳酸锂现货价格涨幅已接近26%，磷酸铁锂正极材料价格上涨约16%，电解液等关键材料价格涨幅更为显著。

　　然而，宁德时代管理层在电话会上的回应极为淡定：

　　第一，公司早在上一轮原材料涨价周期后即推进了上游资源整合与对冲安排，此轮应对比上轮更为从容；第二，大部分成本上涨可通过"友好谈判"传导给客户，出口退税下调的影响也可如法炮制（2024年退税从13%降至9%时已完成传导）；第三，若锂价持续大幅上涨，钠离子电池路线将提供额外缓冲，长安汽车已计划将钠离子电池推广至旗下所有品牌。

　　公司同时表示，宜春锂矿项目正加快复产进度，待审批完成后将显著增强成本对冲能力。

　　华尔街集体上调，估值仍有可观空间

　　财报发布后，华尔街集体看多公司未来前景：

　　汇丰前海：A股目标价467元，当前价357.50元（截至2026年3月9日），隐含约31%上行空间；H股目标价648港元，当前价503港元，隐含约29%上行空间。

　　摩根大通：H股目标价640港元，基于29倍2026年预测市盈率，维持超配评级。4Q25业绩超出摩根大通预测约20%，重申宁德时代为首要推荐标的。

　　野村证券：A股目标价从465元上调至476元。

　　杰富瑞：A股目标价上调至522元，2026至2028年盈利预测上调5%至6%，强调长期增长能见度极高。

　　机构普遍认为，盈利持续兑现、市占率扩张以及2026年第二季度产能利用率维持高位，将是公司股价的短期催化剂。（华尔街见闻）

　　






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