2024年下半年起，印尼生物柴油政策持续加码，棕榈油领涨植物油市场，豆棕价差一度倒挂超2000元/吨并长期延续倒挂格局。2026年9月以来，棕榈油快速下行，豆油受收储及政策支撑跌幅有限，10月末价差由负转正，11月首周进一步走阔。当月棕榈油或延续弱势，豆油供应收紧存在支撑，豆棕价差或维持正值区间运行。

　　豆棕价差两年首度转正：10月倒挂快速修复

　　2024年下半年以来，棕榈油受印尼生物柴油政策不断加码提振，现货价格宽幅上涨，领涨植物油市场，豆棕价差一度倒挂至2000元/吨以上，此后长期维持倒挂格局。2026年9月之后，棕榈油在宏观及基本面利空压制下加速下跌，推动豆棕价差自深度倒挂中快速修复，10月末完成由负转正的跨越，为两年以来首次。11月首周棕榈油现货价格进一步下行，豆棕价差不断走阔。截至11月6日，张家港地区豆棕现货价差为225元/吨，全月平均价差为146元/吨，环比走阔219元/吨。

　　多重利空压制，棕榈油破位下跌

　　9月中旬以来，棕榈油市场交易逻辑由天气驱动的远期减产预期切换至近月高库存压力。10月中旬MPOB报告落地，马棕库存增至历史高位，价格承压；随后美国CPI数据公布，推升市场对美联储年内进一步加息的押注，利空商品市场；11月初美国中期选举结果落定后，市场对美伊局势缓和的预期升温，地缘溢价数日内集中回吐，上旬WTI原油价格跌幅近20%。随着国际油价回落，生柴掺混经济性走弱，生柴端对棕榈油的边际需求支撑随之减弱，与高库存及宏观利空形成共振，导致棕榈油价格连续破位下行。截至11月6日，港口24度棕榈油主要市场均价为8680元/吨，较9月份高点累计下跌1330元/吨，最大跌幅13.29%，为近9个月以来最低点。

　　成本与供应收紧预期托底，豆油窄幅走弱

　　受外部市场利空驱动，豆油现货价格环比有所下跌，但底部支撑较强。一方面，美国环保署10月提案要求大型炼厂未来两年提升生物燃料掺混比例，强化了市场对豆油远期工业需求的预期，美国生物柴油政策对豆油工业需求形成托底；另一方面，市场传出30万吨甚至更高的豆油收储的消息，叠加干旱天气影响巴西，市场看涨情绪较浓。此外，国内豆油库存去化，四季度大豆到港逐步收紧，油厂开机率面临回落压力，豆油产出将相应减少，供应收紧预期支撑现货价格，豆油整体表现相对抗跌。截至11月6日，本月国内一级豆油现货价格为8935元/吨，环比累计下跌420元/吨，跌幅4.49%。

　　11月豆棕价差或维持正值

　　11月豆棕价差或维持正值并存在继续走阔可能，持续性取决于马棕库存拐点能否确认及棕榈油价格能否止跌。月内因大豆到港季节性缩减，国内油厂开工受限，豆油产出偏紧，基本面对行情形成支撑。同时，中国采购美豆带来成本端支撑；豆粕价格持续走弱，油厂挺油心态较强，限制豆油下方空间。但棕榈油基本面利空明显，库存升至历史高位，价格仍将承压，豆棕价差维持正值区间。但随着棕榈油价格超跌，市场利空出尽后存在阶段性反弹可能，叠加现货基差持续调涨，价差走阔动能或将走弱。若后市随着棕榈油产量明显下滑、库存进入去化阶段，豆棕价差存在回落甚至再度倒挂的可能。预计11月国内棕榈油现货价格为8830元/吨，一级豆油现货价格为9000元/吨，豆棕现货价差或为170元/吨。

　　综上，近两个月棕榈油现货端基本面压力主导，价格宽幅下跌，豆棕价差随之由倒挂收窄并转为正值。11月棕榈油缺乏反弹动能，豆棕价差或延续正值，但走阔动能预计减弱。（卓创资讯）

　　








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