近期国内棉花期货价格持续走高，4月28日，棉花期货主力合约盘中最高触及16480元/吨。当前市场在基本面支撑与政策调控预期的深度博弈下高位运行，波动风险显著加剧。

　　华安期货研究院高级分析师姚禹表示，近期国内外棉花市场呈现高位强势震荡格局，外盘上行驱动尚未完全释放。美棉主力合约本周盘中一度触及近两年价格高位，随后因多头获利了结出现技术性回调，但并未改变其偏强运行的核心逻辑。

　　姚禹认为，当前美棉定价的核心矛盾已从前期的种植面积预期，彻底转向生长期天气主导的产量兑现预期，市场关注点也从“种多少”转向“收多少”。美国植棉区旱情形势依旧严峻，尽管主产区得克萨斯州出现小幅降水，但美国仍有90%以上的植棉区受干旱影响。得克萨斯州棉花产量占全美总量超50%，持续旱情已对新季棉花单产和总产形成实质性威胁，成为支撑美棉价格的核心利多因素。与此同时，美棉周度出口新签约量维持在3万吨，需求韧性超预期，进一步夯实价格底部。市场正静待美国农业部5月份发布2026/2027年度首份供需报告，在旱情出现逆转前，美棉仍具备较强上行驱动。

　　宏源期货农产品分析师肖锋波表示，美国棉花主产区得克萨斯州的旱情已逼近2022年历史极值，佐治亚州近50%的区域为特大干旱，亚利桑那州、新墨西哥州等西部产区的干旱指数均处于历史75%以上分位，土壤墒情不足制约了播种进度。尽管上周部分地区出现降雨，但降雨量仍不足以缓解旱情。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，6—8月厄尔尼诺现象形成概率达62%，暖干气候将进一步加剧夏季旱情，短期天气风险溢价推动ICE棉花期货价格上行。

　　国内方面，姚禹表示，棉价快速上涨引发的政策调控预期已成为当前市场的核心变量。中国棉花协会发布行业警示，明确提示国内棉价过快上涨可能带来的市场波动风险，呼吁企业理性看待市场形势；同时有关部门也已表态将密切跟踪市场变化，及时采取综合调控措施，政策端的强约束对市场投机情绪形成了明显压制。

　　从基本面来看，姚禹认为，国内棉价仍有坚实支撑。当前纯棉表观消费量处于高位，下游纺织需求回暖趋势持续，纺企开机率稳步攀升，原料与成品库存均呈下降态势，“金三银四”传统旺季效应已得到验证。作为国内棉花核心主产区，新疆新年度减产预期持续升温，叠加当地商业库存始终处于低位，对棉价形成了有效托底。

　　肖锋波进一步分析，2025年12月，新疆明确提出调减10%的棉花种植面积。2026年春播期间，南疆非核心区将全面禁种棉花，其中和田地区调减幅度达84%，阿克苏、喀什两地则着手清理新增开荒地块。综合来看，市场预计新年度国内棉花产量为694万~697万吨，同比降幅为7%~8%。美国方面，受干旱影响，此前美国农业部预测的种植面积增加4%的数据可能会在5月份进行修正，市场预期美棉产量将降至300万吨以下。

　　库存方面，肖锋波介绍，截至4月17日，全国皮棉销售率达86.6%，同比提升17.8个百分点，创4年同期新高。4月国内棉花商业库存为457.94万吨，环比减少33万吨；工业库存为88.76万吨，环比减少6.66万吨。纺纱企业原料库存连续3周下降至日均33天，坯布厂棉纱库存连续4周下降至日均9.8天，后期补库需求正逐步增强。328级棉花指数报17770元/吨，与9月合约基差达1505元/吨，高位基差对期货价格形成上涨带动。

　　尽管当前看涨逻辑较强，但肖锋波提示，国内棉花市场即将进入消费淡季，且棉纱价格涨幅不及棉花，导致内地纺纱企业利润大幅下滑，甚至出现亏损。与此同时，内外棉花价差持续维持在2500元/吨以上，进口棉纱已产生200元/吨以上的利润空间。3月中国进口棉纱21.17万吨，同比增长65.7%，环比增长61.5%，部分替代了国内棉花需求。若棉花现货价格持续上涨至18000元/吨，期货价格站上17000元/吨，很可能触发国储棉拍卖、增加进口配额等政策性调控，追涨风险较大。

　　姚禹认为，短期国内棉市将持续面临基本面支撑与政策调控的双向拉扯，政策预期的落地节奏大概率将加速本轮“鱼尾行情”的演化，市场参与者需严控仓位，理性应对高位波动风险。（期货日报）

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