当前，受宏观情绪走弱，市场风险偏好下行，印尼镍征税政策推迟以及高库存压制等影响，镍不锈钢价格自高位回调。后续需要重点关注：

　　一、硫磺供给情况。霍尔木兹海峡持续封锁对硫磺供应影响较大，硫磺作为湿法冶炼关键原料短期难有替代。若硫磺运输持续受阻，部分工厂或因原料短缺出现大幅减产甚至停产（降负荷情况下，行业硫磺库存至多维持 2-3 个月），仍需警惕“灰犀牛”风险。然而，若霍尔木兹海峡实现通航，硫磺装船并海运至印尼仍需要 2 个月以上，恢复期整体缓慢，但盘面有溢价回落风险。

　　二、印尼镍矿 RKAB 配额年中审批。因配额短缺，WBN 镍矿已于 5月停产，目前印尼镍矿 RKAB 配额已审批 2.4-2.5 亿湿吨左右，建议关注年中印尼二次配额审批情况。

　　总结展望

　　宏观方面，美国4月通胀大幅走高，高油价加剧通胀担忧，十年期美债收益率大幅上涨，叠加美联储新主席沃什即将上任，市场对美联储政策紧缩预期有所升温，有色明显承压。地缘方面，中东局势暂僵持，关注后续霍尔木兹海峡通航情况，硫磺供应担忧仍存。

　　镍观点：宏观情绪偏弱，有色板块整体承压。近期印尼推迟对矿产征收更高特许权使用费及出口税的计划，成本抬升担忧降温。当前印尼镍矿 RKAB 配额趋紧，埃赫曼韦达贝镍矿于 5 月停产，印尼矿价维持坚挺，关注年中二次配额审批情况。因硫磺供应短缺，印尼部分 MHP企业缩减产量，华飞项目 5 月起减产 50%，硫磺实际供应趋紧，关注后续MHP减产对国内纯镍产量的传导情况。整体看，宏观情绪降温，短期镍价跟随有色板块震荡，但印尼镍资源收紧叙事延续，硫磺供应短缺格局尚未缓解，镍成本抬升逻辑仍存，建议关注印尼年中配额审批、硫磺供应以及宏观情绪变化。操作上建议等待低多机会，注意控制风险。

　　不锈钢观点：宏观情绪偏弱，有色板块整体承压。近期印尼推迟对矿产征收更高特许权使用费及出口税的计划，成本抬升担忧降温。

　　当前印尼镍矿 RKAB 配额趋紧，埃赫曼韦达贝镍矿于 5 月停产，印尼矿价维持坚挺，关注年中二次配额审批情况。原料镍铁价格持稳，钢厂 5月排产高位，节后不锈钢社会库存先增后减，而仓单库存显著增加，关注需求承接情况。整体看，宏观情绪降温，不锈钢短期震荡偏弱，下方印尼原料成本抬升支撑仍存，关注仓单变化、矿端供给、宏观消息与钢厂动向。操作上建议观望，注意控制风险。（国贸期货）

　　






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