经济 中性

　　根据8月金融和经济数据，生产改善与需求偏弱的分化仍明显。8月规上工业增加值同比增长5.2%，较7月加快0.7%，装备制造业和高技术制造业分别增长12.1%和16.7%；服务业生产指数增长4.1%，回落0.2%；制造业PMI回升0.6%至49.8%，仍低于荣枯线。消费社零同比增长0.4%，回落0.2%；1-8月固定资产投资同比下降7.2%，降幅扩大0.5%，民间投资下降10.1%，房地产开发投资下降19.9%。8月末社融存量同比增长7.2%、人民币贷款余额同比增长4.9%，均回落0.2%；前8月社融增量23.91万亿元，同比少2.64万亿元，居民贷款较年初减少1.03万亿元。M2同比增长7.5%，回落0.2%；M1同比增长4.1%，回升0.1%，增速差收窄至3.4%。

　　政策 偏多

　　根据《电子信息制造业发展“十五五”规划》和《医药工业发展“十五五”规划》，到2030年，电子信息制造业规上企业营收突破30万亿元，研发投入强度达3.5%，重点围绕集成电路全链条、先进计算、人工智能硬件底座等方向攻关。医药工业规上企业营收超3.5万亿元，上市企业平均研发投入强度年均不低于10%，首创新药占全球比例达25%以上，创新药产业规模年均增速不低于20%，5年累计创新医疗器械上市不少于200个。

　　海外 偏空

　　美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，FOMC全票通过。点阵图显示，2026年底联邦基金利率预测中值由3.8%上调至4.1%，18名官员中16名预计年内还将加息一次；沃什重申通胀过高且持续太久，不提供前瞻指引。中期选举临近，白宫抨击加息“相当令人遗憾”，特朗普再次敦促美联储将利率降至1%或更低。日本央行同步加息25个基点至1.25%，以36年来最快步伐加息，利率达31年高位。地缘方面，伊朗9月19日通过卡塔尔向美方传达七项谈判条件，核心包括美国结束所有对伊战事、解冻伊朗资产并结束海上封锁。同日，胡塞武装以大量弹道导弹、巡航导弹和无人机袭击沙特利雅得“敏感目标”及沙特阿美延布设施，利雅得首次拉响防空警报。

　　流动性 偏空 上周A股市场有所缩量，日均成交量18930亿元，较上上周减少3.9%。同时两融余额均值小幅下降至至26485亿元。

　　观点 偏空

　　上周A股先抑后扬，全周呈现科技成长主导、大盘价值滞后的结构分化格局，成交量有所萎缩。国内经济方面，8月工业增加值增速加快且高于预期，高技术制造业以及集成电路、工业机器人等新动能保持高速增长，出口延续两位数增长；但固定资产投资降幅扩大，消费增长依然偏弱，房地产投资深度调整。政策方面，“十五五”规划密集落地，电子信息制造、医药工业等规划为科技成长主线提供中期方向指引，先进制造业重要指示进一步强化自主可控叙事。政策环境整体偏积极，但多数属于中长期规划，对市场的短期推动以事件催化为主。海外方面，美联储重启加息并释放年内或再加息的鹰派信号，日本央行跟进加息，长端美债收益率一度升至多年高位，全球流动性边际收紧，对风险资产估值形成压力；中东局势与油价上行继续构成外部扰动。整体来看，市场在政策催化与产业叙事驱动下完成周尾修复，但基本面需求端仍弱、外部加息周期开启，股指仍受压制。对于IF、IH而言，消费、房地产及居民信贷偏弱，对金融、消费等权重板块的盈利拉动仍然有限，而对于IC、IM，高技术制造业和装备制造业保持较快增长，但同时受到全球加息预期压制。

 







 
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