2024年12月9日中共中央政治局会议对货币政策基调有了新的表述，由 “稳健的货币政策”转为“适度宽松的货币政策”，这是2009年以来首次采用该表述，意味着货币政策基调更为积极，2025年宏观流动性进一步宽松的信号强烈，降准降息幅度有望超过2024年，同时新的货币政策工具有望推出，如允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款，收购存量土地，央行提供必要的再贷款支持。

　　不过，流动性驱动存在减弱迹象。其一，美联储2024年12月点阵图超预期鹰派，2025年美联储或在一季度、三季度分别降息25个基点，美联储态度转鹰提振美元，进而对我国的货币政策、风险资产、汇率带来影响。其二，A股已经定价了利率下行、流动性释放的利多。从A股的表现来看，2024年12月下旬以来，A股成交量有所收缩，由月中的1.7万亿元下移至1万亿元，两融余额于2024年12月11日触及18820亿元的阶段性高位，之后缓慢回落。另外，2024年为首个适用“退市新规”的年度，部分业绩、分红不达标的小票面临“ST”风险，故对流动性敏感的中小盘指数中证1000明显走弱。

　　A股的春季行情并非指具体的某个月份的上涨，而是泛指12月至次年3月由政策发力、流动性改善等因素带动的上涨行情。俗话说，一年之计在于春，开年往往是全年政策定调、实施的开始，政策预期较强。同时，春节、元宵节等传统节日到来，消费、经济活动活跃，对应的宏观高频数据往往有不错的表现。此外，开年也是机构配置或布局资产的开始。因此，岁末年初之际，春季行情能否顺利启动受到普遍关注。不过，春季行情不是年年有，外部事件阶段性冲击、政策预期减弱等因素均会导致春季股市震荡甚至走弱。例如，2022年2月俄乌冲突爆发，地缘政治紧张局势影响下，A股大幅下跌，上证指数由3500点最低调整至4月27日的2863点。

　　2025年，春季行情是否值得期待？

　　从当前国内外形势来看，一方面，2024年12月中央政治局会议与中央经济工作会议奠定了2025年货币政策边际宽松、财政政策加码的基调，政策层面仍会对股指带来驱动。1月3日，央行发布2024年四季度例会内容，其中首提“择机降准降息”；1月4日，央行在2025年工作会议上再次提到 “择机降准降息”，央行的表述意味着降准降息只是择时问题，可能在综合考量国内外宏观经济形势、国内金融市场运行情况等落实；财政政策定量指标将于3月定调，在此之前，市场处于政策真空、资金观望状态。另一方面，特朗普将于1月20日宣誓就职，其竞选前后的言论，加大了未来全球经贸、金融市场的不确定性。如2024年11月25日特朗普曾发帖称，将在上任首日签署一系列行政命令，对来自墨西哥和加拿大的所有进口商品征收25%的关税，同时将对来自中国的所有进口商品加征10%的额外关税。海外不确定因素落地前，市场交投情绪降温，增量政策适度延后以更好应对海外利空落地的概率较大。结合国内外因素来看，2025年春季行情仍可期，但开启节点可能延后，操作上建议以中长线思维应对。短期下挫后，期指多单可逐步布局。（期货日报）

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