供给 利多 本周沥青开工率24.6%，环比提升2.4个百分点，上海石化、镇海炼化、中化泉州恢复间歇生产，克拉玛依检修结束复产，带动开工上行。但河南丰利9月5日转产沥青（日产1500吨），岚桥石化9月13日停产、温州中油9月6日停产，供应端整体增量有限。9月排产157.5万吨，环比降11.1%，同比降42.9%。

　　需求 中性 “金九银十”旺季，节前赶工与备货需求跟进，54家企业出货量32.4万吨（+16.5%）。道路改性沥青开工率25%（-7.4%），防水卷材30%（+1.7%）。但高价抑制效应持续显现，建筑沥青开工率3.7%（-7.5%），长三角有价无市，下游仅维持刚需采购。

　　库存 利多 厂库46.2万吨（环比-4万），社库41.7万吨（环比-5万），双双大幅去化至历史低位。山东、华北限量发货带动去库加速，华东、东北、西北保供项目消耗社会库存。低库存格局持续强化价格韧性。

　　成本/利润 利多 美伊局势出现关键转折，伊朗已向美方传达七项谈判条件，消息人士称美方准备好认真谈判。但伊朗议长强硬回应称条件满足前绝无可能开放海峡，双方表态形成直接矛盾。沙特东西管道计划数日内恢复约一半运能，布伦特原油维持在104美元附近。山东炼厂利润342元/吨。

　　基差/价差 利多

　　山东基差448元/吨，华东基差628元/吨，现货升水大幅走阔。10-11月差451元/吨，11-12月差持续走阔，Back结构稳固。BU-SC*6.35裂差飙升至1119元/吨，沥青估值有所修复。

　　现货周均价突破6000元/吨，刷新上市以来新高。连续大涨后高价对需求的抑制效应持续显现，部分终端选择停工观望，区域间成交分化明显。

　　估值 偏高

　　投资观点 偏强震荡

　　多：地缘僵持、成本高企、低库存、旺季刚需。

　　空：高价抑制需求、地缘缓和风险、原油高位波动。

　　综合看，低库存+成本支撑下短期维持偏强，但上方空间受需求疲软制约。

　　







 
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