需求 利空

　　（1）终端需求较弱，9月旺季不旺：本周五大材产量794.14（+0.06），需求811.02（-1.35），钢材供需均处低位，变化不大，市场依然感受不到旺季，低供给下库存维持下降，钢材价格主要依靠成本支撑。（2）钢厂亏损依然严重：本周247家钢厂样本日均铁水237.63（+1.34），盈利率7.79%（-）。随着钢厂低成本的原料库存消耗完毕之后，生产成本大幅抬升，钢厂盈利率跌至10%以下，不过本周铁水产量增加，主要是前期生产不顺的钢厂本周恢复正常、上期复产的大高炉恢复至满产状态等。

　　焦煤供给 利空

　　（1）国内煤矿供给终端，但政策信号兑现：继上周国内焦煤供给出现事故后单周最大幅度回升后，本周国内供给再次下降，复产进程受阻，不过后半周三部门联合发文部署煤炭增产保供工作，地方也积极响应，预计后续国内供给将逐渐恢复。（2）口岸通关恢复依然缓慢：市场情绪转弱，下游企业询价偏低，市场成交情况一般，288口岸通关仍未恢复，库存已跌破170万吨，可售现货资源依旧偏紧。（3）海煤成交走弱：澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR301美金/吨（周环比-4），远期炼焦煤市场交投氛围清淡，期货盘面走弱及市场参与者采购积极性下降影响，市场对当前高价资源接受度偏低，多持观望态度，等待后市需求与价格方向进一步明朗。

　　焦炭供给 中性 焦化利润快速修复，焦炭供给持续回升：本周焦炭日均产量合计105.5（+1.1）万吨，焦化利润-17（+69），焦炭提涨落地加快，焦化利润快速修复，焦化利润进一步修复，焦炭供给回升，而钢厂亏损范围扩大，钢焦博弈迎来转折。

　　库存 中性

　　现实紧张未变，但政策保供预期下市场情绪明显走弱：受本周山西煤矿复产进程受阻影响，叠加焦化利润修复后焦企生产积极性提升，对焦煤采购增加，库存数据表现较好，矿端库存小幅去化，而下游库存增加，表现出现实供需依然比较紧张，变化不大，但受政策保供预期影响，现货市场情绪明显走弱，原料价格并未受现实紧张驱动，反而是价格高位开始调整。

　　基差/价差 看多 （1）现货市场情绪走弱，但供需还未实质扭转，价格高位小幅调整，第五轮提涨仓单成本2450+，港口贸易仓单在2350附近，而盘面贴水4轮；（2）单一蒙煤仓单成本仍在2000以上，煤焦基差率来到极值。

　　利润 利空 盈利率7.79%（-22.51%），焦化利润-17（+69）。

　　总结 利空

　　周五煤焦期货大幅下挫，主要是三部门联合发文部署煤炭增产保供工作，政策风向出现实质性转变，焦煤预期由紧缺转向过剩。本周煤焦基本面数据表现依然较好，国内煤矿复产进程受阻，蒙古口岸通关仍未恢复，但三部门联合发文保供下，保供政策预期得到兑现，叠加终端需求欠佳，下游承接涨价无力，这使得煤焦现实紧张虽还未来得及出现实质性缓解，但未来预期已经由紧张转向过剩，现货市场情绪明显走弱，盘面也是顶着大基差持续下跌。往后看，政策保供预期兑现，四季度焦煤预期由紧缺转向过剩，后续主要关注实际保供力度，看国内焦煤供给能否恢复到矿难前的水平，考虑本次文件级别较高，后续地方也积极响应，短期内保供预期无法证伪，因此虽然煤焦期货基差率来到极值水平，但考虑现货仍有下跌压力等待释放，后续基差大概率以现货下跌来修复，因此也不认为煤焦期货还值得依据基差来单边做多，短期注意急跌后的反复，后续以反弹做空的思路来看待煤焦。

　　







 
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