铅

　　上交易日伦铅收盘于1891美元/吨，涨幅0.5%。沪铅主力合约隔夜收盘于16180元/吨，涨幅1.12%。宏观方面，再生铅复产预期令铅价承压走弱，但国内铅市低仓单、低库存的格局使盘面缺乏深跌基础；铅价回落至低位后，仍需关注炼厂以减产方式进行抵抗的可能。基本面方面，原料端，11月国内北方矿山逐步进入减停产，国产铅精矿存在减量预期，冶炼厂或以进口矿补充原料库存，进口矿受性价比约束、流入量级有限，矿端偏紧格局难改，铅精矿加工费预计维持低位震荡。废料端，再生铅冶炼企业受亏损限制开工维持低位、主动上调收购价空间有限，废电蓄回收转淡、回收商惜售挺价，废料价格或随铅价震荡。冶炼端，11月国内原生铅冶炼厂复产或带来一定增量，再生铅开工难以提升，国内铅锭产量或小幅增加；铅锭进口窗口持续打开，进口锭较国产品牌更具性价比，贸易商及下游企业或有采购计划。消费端，11月铅酸蓄电池需求分化，电动两轮车电池步入淡季、电池厂排产下调，汽车启动替换电池维持韧性；11月海外旺季逐步退潮，新增订单放缓，下游蓄企刚需采购为主、补库意愿不强，需求偏弱格局延续。展望来看，矿端偏紧与加工费低位对成本形成托底，再生铅受亏损限制开工难升，低库存制约下方空间；但原生铅复产与进口窗口打开带来小幅增量，蓄电池消费步入淡季、需求偏弱，供需矛盾并不突出。铅价短期或延续低位震荡，后续关注炼厂减产动作。

　　锌

　　上交易日伦锌收盘于3780.5美元/吨，跌幅0.55%。沪锌主力合约隔夜收盘于25455元/吨，跌幅0.61%。宏观方面，美国民主党确定获得两院多数席位，市场对美伊局势缓和的预期较强，宏观情绪回暖；不过美联储加息仍对锌价构成一定压制。基本面方面，供应端，国内部分锌矿停产、全球锌精矿扰动加剧，精矿供应阶段性紧张，进口及国产加工费持续下跌，冶炼端出现减产，国内锌冶炼产量月度小幅下降，供应端支撑较强；需求端，基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降，下游需求疲弱，镀锌板库存总体高位，整体呈现供需双弱格局。展望来看，供需双弱格局下，供应端支撑与需求端疲弱相互制衡，宏观情绪回暖与美联储加息压力并存，锌价短期或维持震荡，方向仍有待观察。







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