宏观因素 震荡

　　（1）特朗普称美伊下次会谈可能本周末举行，不排除必要时延长停火，有望与伊朗达成一份“好协议”。（2）黎巴嫩与以色列将停火10天，以方同意停火但不会从黎南部撤军。（3）中国一季度GDP同比增长5.0%，实现良好开局。3月社会消费品零售同比增速1.7%，规模以上工业增加值同比5.7%。整体来看，美伊谈判分歧较大，但窗口仍开启下市场风险偏好有所升温，有色板块继续修复。

　　原料端 偏多

　　（1）平均国产加工费再度下调100至1250元/吨，进口加工费倒挂加深。（2）近期霍尔木兹海峡受美伊双重封锁，运输仍受阻，锌精矿海运成本大幅提高，进口矿TC加速下滑，此外4月国内北方矿山复产，原预期加工费有一定上调空间，但目前转为下调。（3）市场传伊朗矿已经开始有运输动作，但还未发运中国。

　　冶炼端 中性 （1）加工费虽下调，但副产品高利润下，锌炼厂开工积极性较高，季节检修预计延迟，4月国内冶炼端排产环比增量。（2）中东局势有缓和预期，近期欧洲天然气价格大幅下行，欧洲炼厂成本压力有所减轻。

　　需求端 中性 （1）锌价修复后，下游企业对当前价格采购意愿不足，开工来看，上周镀锌、氧化铝开工有所回升，而锌合金开工持稳。（2）旺季需求表现不及预期但刚需稳定。

　　库存 偏空 （1）社库继续累增。截至4月16日，锌锭社库为25.9万吨，较上周小幅累增，增量主要集中在上海和天津库；LME锌库存为11.5万吨，较上周小幅累增。

　　投资观点 震荡 锌基本面内外分化加深，国内过剩压力下短期锌价虽有补涨空间但补涨动力尚且不足，建议观望为主







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