宏观因素 中性偏多

　　（1）美伊仍未就第二轮谈判设定日期，双方均未做出明显让步，中东局势相对僵持，但美国延长中东停火时长直至伊朗提交方案并完成谈判为止，中东局势有望进一步降温。（2）近期欧美等主要经济体PMI数据表现超预期，但数据好转并非源于经济内生增长动力的强劲，而是供应链扰动下囤货需求增加的被动抬升，反映出中东局势升级对全球经济的扰动。

　　原料端 利多

　　（1）铜矿现货加工费由-79.8下滑至-82.8美元/吨左右，加工费持续走低，铜矿维持偏紧格局。（2）铜矿港口库存由64.9万吨下降至62.0万吨。（3）2025年12月19日，中国铜冶炼厂代表与Antofagasta 敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。而2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅。

　　冶炼端 利空 采用现货铜矿的冶炼厂由盈转亏，利润由240下降至-43元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由3700下降至3565元/吨。

　　需求端 利空 铜价高位震荡，市场交投持续冷清，下游新增订单乏力，叠加精废价差回升利空精铜需求，精铜杆开工率继续下滑，持仓 中性

　　市场参与度有所提高，沪铜持仓量继续提升；沪铜近月持仓虚实比仍较低，短期挤仓风险偏低。此外，截止至04月21日当周，CFTC非商业多头为90,142张，空头为30,938张，净持仓为59,204张，较上一周增加4,095张。从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较高水平。

　　库存 利多 国内铜现货库存进一步去库，但去库速度有所放缓，LME铜库存小幅下滑，全球铜显性库存进一步回落。

　　投资观点 震荡偏强 近期在宏观及基本面双重利好下，铜价大幅走高，但随着铜价走高并修复此前跌幅，下游需求有所承压，预计近期上行驱动有所减弱，短期追高需谨慎。

　　







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