宏观因素 中性偏多 中东紧张局势仍有反复，特朗普周五表示谈判顺利，但随后伊朗称美国“屡次违背承诺”，伊朗决心控制霍尔木兹海峡的通行，直至战争彻底结束，有色板块对中东局势有所脱敏，关注霍尔木兹海峡通航情况。

　　原料端 利多

　　截至4月中旬，2026年镍矿RKAB配额审批进度已达到约90%。印尼能矿部发布修订后的HPM计算公式并于4月15日起实施，将钴、铁和铬纳入HPM计价并提高镍计价系数，但市场仍处于过渡期。镍成本抬升预期走强，镍矿价格表现坚挺，关注后续湿法/火法镍矿实际成交情况。菲律宾雨季基本结束，镍矿进口或逐步回升，近期国内港口库存去库放缓。

　　冶炼端 中性偏多

　　聚泰新增产能投产，纯镍3月产量小幅增加，4月排产持稳；镍铁均价涨至1090元/镍（到厂含税）附近，印尼镍铁3月产量环比增加，废钢经济性优势下替代增加，钢厂采购偏谨慎；霍尔木兹海峡关闭对硫磺供应链造成影响（印尼约75%的硫磺依赖中东进口），多数印尼MHP企业硫磺备库仅可用至5月，MHP系数走高至91%-92%，此外印尼QMB预计4月中旬复产，关注实际生产情况。目前盐厂有挺价意愿，硫酸镍利润修复产量增加，关注下游前驱体排产变化。

　　需求端 中性

　　不锈钢价格表现强势，现货成交稍有转好。当前原料支撑抬升，4月钢厂排产高位，钢联预估钢厂4月排产368.47万吨，月环比减少0.4%。需求端来看，本期不锈钢社会库存小幅去化，贸易商按需采购，但终端需求回暖有限。新能源方面，一季度三元排产增加提振硫酸镍需求，新能源车产销同比小幅下滑。

　　库存 中性偏空 国内镍库存持续累库。截至周五LME镍库存27.81吨，较上周-1.24%；SHFE镍库存6.78万吨，较上周+2.73%。

　　投资观点 震荡上行

　　中东局势有缓和趋势，有色逐步回归基本面，关注霍尔木兹海峡通航情况。4月13日，印尼能矿部公布最新矿产基准价格（HPM）的计算公式，将钴、铁和铬纳入HPM计价并提高镍计价系数。新规实施后，除了HPM价格巨幅上涨，镍火法及湿法冶炼路径下的税负成本每金属吨增加约450/550美元，据测算MHP成本抬升约2200美元/金属吨，镍铁成本抬升约450美元/金属吨，矿端成本抬升预期走高。此外，霍尔木兹海峡关闭对硫磺供应链造成影响，印尼部分MHP企业缩减产量，硫磺库存预计仅能维持至5月，且硫磺价格上涨亦抬升MHP生产成本，关注后续MHP生产情况。整体看，宏观情绪向好，印尼镍资源收紧叙事延续，成本抬升逻辑走强，短期镍价偏强运行，建议关注镍矿实际成交情况、印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪等。

　　







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