宏观因素 中性偏空

　　中东局势仍未有缓和，美伊短期难以达成协议，霍尔木兹海峡通行受阻，能源价格大幅走高，避险情绪急剧升温。美国2月非农数据爆冷负增长，失业率进一步走高，美联储降息预期略有回升，但市场仍担忧油价上涨带来的通胀上升与经济下行风险，有色板块整体承压，关注事态进展。国内方面，本周“两会”提出灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具以及多项政策，关注稳增长政落地情况。

　　原料端 中性偏多

　　印尼处于斋月期（2.19-3.20），镍矿RKAB审批效率或有所下降，印尼APNI称2026年RKAB7月修订配额预估增加30%，但ESDM回应具体的获批增幅将根据各企业的实际需求和评估情况而定，故实际批复增量仍有不确定性，市场对镍矿供给担忧仍存。当前印尼镍矿升水较为坚挺，2月火法镍矿升水走高至35-40美金/湿吨，较节前抬升8美金/湿吨。菲律宾处于雨季末端，镍矿进口回落，近期国内港口库存持续去化。

　　冶炼端 中性偏多

　　纯镍2月产量小幅减少，3月排产明显增加，聚泰新增产能投产放量；镍铁均价维持高位，报1089元/镍（到厂含税）附近，春节检修增加叠加矿供给偏紧，印尼镍铁2月产量仍有下滑；硫磺价格坚挺，霍尔木兹海峡关闭对硫磺供应链造成影响（印尼约75%的硫磺依赖中东进口），MHP供给趋紧，系数维持高位，硫酸镍产量小幅减少，盐厂有挺价意愿，关注下游前驱体排产变化。

　　需求端 中性

　　不锈钢价格震荡运行，现货成交稍有好转。当前原料价格坚挺，3月钢厂排产增加，钢联预估钢厂3月排产367.95万吨，环比增加36.53%，其中300系排产190万吨，环比增44%，增幅明显。需求端来看，元宵后不锈钢社会库存小幅去化，需求缓慢恢复。新能源方面，新能源产销仍同比增加，4月新能源出口退税取消导致前驱体抢装需求仍存。此外，“两会”强调国防支出增加，支撑镍合在军工板块需求。

　　库存 中性偏空 近期全球镍库存持续增加。截至周五LME镍库存28.75吨，较上周-0.15%；SHFE镍库存6.17万吨，较上周+1.61%。

　　投资观点 高位震荡

　　中东紧张局势持续升级，市场避险情绪升温，有色整体承压。印尼镍矿配额收紧担忧再起，当前印尼镍矿RKAB配额审批较慢（斋月期），镍矿升水维持高位，霍尔木兹海峡关闭对硫磺供应链造成影响，或进而影响MHP原料供给，关注相关消息进展。宏观情绪波动加剧，印尼镍矿供应趋紧叙事延续，镍价或高位震荡，仍受有色板块共振影响，建议关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪等，中长期全球镍库存高位或仍有压制。操作上建议观望，关注低多机会，注意控制风险。

　　






   免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！