宏观因素 偏空

　　（1）中东局势反复，伊朗持久战担忧升温。3月5日，伊斯兰革命卫队：美以欧及其支持者所属船只，严禁在霍尔木兹海峡通行，一旦发现将遭到打击。以色列计划3月8日重新开放领空。（2）李强作政府工作报告：2026年经济增长目标4.5%—5%，赤字率4%左右。

　　（3）美国财长贝森特：15%全球关税或本周落地，将推“海运保险”稳波斯湾油运。（4）2026年2月美国非农就业新增-9.2万人，远低于预期，失业率升至4.4%，就业明显走弱。整体来看，本周中东局势恶化，伊朗持久战担忧升温引发市场对后续通胀预期的交易，有色金属板块承压。

　　原料端 偏多

　　（1）平均国产加工费维持在1550元/吨，进口加工费出现大幅下调，后续来看，考虑到伊朗或进入持久战，海外锌矿运输等问题仍存担忧，短期加工费上调空间有限。（2）2026年锌精矿Benchmark为85美元/干吨，较2025年的80美元/干吨略有反弹，提高银和锗计价。

　　冶炼端 中性 （1）2月锌锭产量季节性下滑，3月来看随着前期停产检修的企业逐步复产，产量预计有所回升。（2）近期受硫酸价格走高影响，炼厂冶炼利润有所修复。（3）中东局势推升天然气价格，海外锌冶炼成本抬升。

　　需求端 中性 （1）元宵节后下游开始逐步复工复产，锌价回落后逢低采买需求增加，短期需求仍偏弱，改善仍需关注金三银四需求兑现情况。

　　库存 偏空 （1）节后社库累增表现略超预期，创近三年高位，施压锌价。截至3月5日，锌锭社库为25.65万吨，较上周增加16.55%；LME锌库存为9.5万吨，继续小幅去化。

　　投资观点 震荡 近期来看，短期伊朗锌矿供应问题尚未兑现，市场围绕对于伊朗持久战可能引发的通胀问题进行交易，此外避险情绪下也出现资金平仓行为，锌价上周冲高回落，后续来看，中东局势恶化下锌价较难出现趋势性行情，短期震荡为主。

　　






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