宏观因素　中性偏空　(短期利空出尽)

　　美联储9月议息会议如期加息25个基点至3.75%-4%区间，经济展望（SEP）整体偏鹰：联储上调今明两年GDP增长预期，下调2026-2028年失业率预期，同时上修通胀预测。会后美联储主席沃什表态相对偏鹰，他称首要关注是通胀，通胀过高且持续太久，他认为当前金融状况并不具限制性。整体来看，此次会议鹰派加息，但未来是否进一步加息仍取决于后续就业及通胀数据。中东局势近期反复，周末特朗普表态伊朗战争将很快结束，关注消息进展。

　　原料端 中性偏空

　　印尼再度修订镍矿HPM，将1.2% Ni镍矿修正系数从26%下调至14%，钴系数从30%下调至17%，此次修订降低了低品位湿法矿的HPM基准价格，矿山税费压力减轻，对价格影响有限。印尼WBN镍矿获批配额并重启作业，但未披露获批额度，关注RKAB配额批复进展。9月印尼火法镍矿升水降至1美元/吨左右，且HPM基价下调，货源整体充裕。菲律宾镍矿进口逐步回升，近期国内港口库存小幅增加，菲律宾镍矿价格走弱。镍铁均价大幅回落至1050元/镍（到厂含税）附近，部分海外货源受天气原因或于9月集中到港，8月印尼镍铁产量有所增加，镍铁冶炼利润较好，冰镍转回镍铁增加。此外，受厄尔尼诺现象影响，印尼部分地区有缺水现象，市场担忧影响镍冶炼生产，建议关注实际生产变化。

　　供给端 中性 钢价弱势震荡，成交一般。钢联统计8月不锈钢粗钢预估产量372.08万吨，月环比增加14.32万吨，增幅4%；9月预估钢厂排产364.73万吨，月环比减少1.98%。

　　需求与库存 中性 本期不锈钢300系社会库存（无锡+佛山）62.17吨，较上周-1.43%。本期全国不锈钢社会库存降幅收窄，部分下游逢低补货，传统旺季需求未有明显回暖。本周不锈钢仓单报6.75万吨，较上周-4.96%。

　　基差 偏高 截至周五不锈钢期现基差575元/吨，较上周减少215元/吨，基差走弱。

　　投资观点 震荡

　　美联储9月鹰派加息落地，中东局势有缓和迹象。产业层面，印尼再度修订镍矿HPM，1.2%镍矿下调45%，矿山税费压力减轻，但对价格影响有限。印尼WBN镍矿获批配额并重启作业，但未披露获批额度，关注RKAB配额批复进展。此外，受厄尔尼诺现象影响，印尼部分地区缺水担忧仍存，关注实际生产变化。9月火法镍矿价格走弱，8月印尼镍铁产量修复，冰镍转回增加，海外货源受天气原因或于9月集中到港。钢厂9月排产下降，本期不锈钢社会库存去库放缓，仓单库存持续去化，关注旺季需求表现。整体看，宏观利空落地，印尼WBN镍矿重启采矿，但配额批复量尚未公布，原料镍铁价格走弱，不锈钢短期震荡运行，警惕印尼水资源紧张对冶炼影响，关注印尼政策、宏观消息与钢厂动向，注意控制风险。

　　







 
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