供给 中性

　　铁水产量持稳，周环比小增；钢日耗环比小增，同比低于去年同期，产量水平处于历史同期中性区间。上周我们提到钢厂利润情况不佳，金九银十季节性旺季中若出现顺畅的钢厂减产，则有望对价格产生强支撑。但从周度数据来看，铁水产量保持刚性，整体维持在我们预估的235-240区间中，预期中因亏损加剧而触发的主动减产并未出现，不过同期钢厂盈利情况仍保持较低利润结构。

　　需求 中性

　　当周钢联周度五材供需情况持稳，产量轻微增加，需求环比轻微回落，幅度都比较微弱。螺纹周供需环比改善，热卷则周环比供需双走弱。9月进入第三周，旺季兑现的情况中性，需求及库存表现中规中矩，暂无大的波动，现货成交依然跟随价格变化，涨价对需求存在抑制效应，侧面反映市场信心不足；库存保持去化，预估近段时间仍可保持库存稳步去化，国庆节长假则需要关注库存累积。

　　库存 中性 五材库存维持稳定去库，需求面临旺季来临窗口期，产量相对克制且短期内大幅增长条件暂不具备，预估在未来一段时间内继续保持去库的节奏，暂时不会对行情产生较大利空干扰。

　　基差/价差 中性 本周基差走强。截至周五，rb2701华东地区（杭州）基差5，环比16；hc2701华东区域（上海）基差52，环比38。

　　利润 利多 钢厂盈利水平居于较低水平，本周持平变化。当周钢联统计钢厂盈利率7.79%，周变化0。

　　估值 利多 期现角度来看，周度基差走强，卷、螺期价重回贴水结构，期货相对现货不算高估；产业维度，钢材现货价格所反应的钢材盈利状况不佳，显示钢材在产业内的定价相对低估。
 
　　宏观及事件

　　性冲击 中性 9月美联储加息落地，短线风险资产的潜在利空影响消化。而产业层面，煤炭政策干预预期升温，三部门联合发文部署煤炭增产保供，盘面定价预期受到较大干扰，率先下跌，焦煤焦炭基差较大，后续关注保供政策下煤炭产量兑现情况。

　　投资观点 震荡

　　产业层面，旺季需求成色中性，并未如期看到需求的明显改善，我们相对调低对旺季需求改善的预期；而供应层面，钢厂亏损面积较大，但暂未看到铁水产量下调，上周煤炭保供政策出台，相对缓解碳元素价格高企对下游利润的侵蚀，钢厂减产的紧迫性放松；不过这暂时并不影响我们对钢厂冶炼利润头寸的观点，只是若非钢厂减产而是紧缺煤炭价格出现松动给出的利润修复，对钢材单边价格并不会产生很确定的向上驱动。基于此，我们建议持有做多盘面钢材冶炼利润的头寸，维持不推荐钢材作为产业链内空配品种的观点；期现角度，则可根据钢材基差变化，滚动操作期现正套。

　　







 
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