供给 中性

　　铁水及废钢日耗均保持稳步回升，本周铁水产量+0.12至239.5wt；废钢日耗稳步增长至历史中性水平，略弱于去年同期季节性。钢材产量继续保持增加，但周度增幅和斜率较3月份已经有明显放缓，钢联统计五材产量口径周度略降，钢厂产量扩张行为或逐步放缓，两广及华北区域有部分限产消息，后续产量水平或逐步进入高位稳定区间。

　　需求 中性

　　库存稳步去化，当前仍然处于传统旺季中，建材需求季节性回升；热卷中板需求小幅下降，冷轧供需均略好转。整体库存环比和同比均差不多，压力和驱动均不大。从历史数据来看，建材表需4月中旬或达到季节性峰值水平，之后保持高位区间运行；热卷表需已经率先达到旺季需求水平，暂时维持在高位区间波动，目前看暂无超预期的表现。出口层面，中东钢厂受袭而停产，复产时间不确定，预计利好部分品种材出口。

　　库存 中性 五材库存均保持稳定去库，需求已经了一段时间的需求爬升期，往后看5月-6月可能会有季节性淡季的压力测试；目前五材库存总水平中性，压力最大的品种依然是热卷，其他品种库销比尚可。

　　基差/价差 中性 热卷和螺纹基差周度小幅走弱。截至周五，rb2605华东地区（杭州）基差57，环比-4；hc2605华东区域（上海）基差-4，环比-11。

　　利润 利多 钢厂盈利水平总体平稳，实际生产利润略高于统计利润，螺纹利润略优于板材。钢联统计钢厂盈利率48.05%，周变化持平。

　　估值 中性 热卷基差重回平水或小升水结构，做多基差策略滚动操作，市场会给出盈利机会；螺纹仍多数处于贴水结构，热卷基差更适合滚动参与期现正套；产业维度，盘面价格对应的生产利润微薄，钢材绝对价格和产业相对估值都不贵。

　　宏观及风偏 中性 美伊冲突缓和，定价权重降温；国内一季度经济数据开门红，关注4月份国内政治局工作会议相关内容。

　　投资观点 震荡

　　产业层面，钢材供需经过前一段偏陡峭的双强爬坡之后，后续一段时间或同步进入高位区间震荡；节后钢材库存压力测试及一季度出口同环比走弱，暂时未给价格带来强抛压；出口结构性火爆的格局并未改变，未来伊朗钢材产能硬性缺口可能还会在一段时间内驱动中国钢材出口有增长预期，总量上中性看待。

　　产业供需角度总量矛盾不突出，热卷期现基差头寸近端时间还有盈利的窗口期，可保持关注并滚动操作。盘面价格单边重新回到区间上沿，需关注前高位置的压制表现。

　　







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