影响因素 驱动 主要逻辑

　　供给 偏多 部分受到重要会议前后行政性限产的影响，铁水产量回落，本周-5.69至227.59wt；废钢日耗恢复偏缓，目前粗钢产量恢复水平弱于季节性；需等待两会后进入顺畅复产或增产期。

　　需求 偏空 建材需求保持季节性偏弱，下周起或步入正轨；板材需求暂未给出增量预期，中板略强；两会给出的政策方向并未有太多超预期的亮点，需求预期中性。

　　库存 中性 五材库存仍在累积中，下周关注是否见顶。五材库存总水平居于历史中性水平，建材库存偏低，板材和钢坯库存略高，超出季节性，是此轮累库季节性周期中需要重点关注的品种，后续重点关注这两个品种的压力测试。

　　基差/价差 中性 热卷、螺纹基差回落。截至周五，rb2605华东地区（杭州）基差92，环比-11；hc2605华东区域（上海）基差0，环比-15。

　　利润 偏多 钢厂盈利水平居于历史中性偏低，实际生产利润略高于统计利润，螺纹利润略优于板材。钢联统计钢厂盈利率38.1%，周变化-1.73%。

　　估值 中性 热卷基差弱于螺纹，更适合滚动操作期现正套；产业维度，盘面价格对应的生产利润微薄，相对估值中性。

　　宏观及风偏 中性 地缘政治交易权重增加，能化、贵金属及权益市场等板块交易敏感性受到最大影响，黑色板块供需大头都在国内，预计相关性并不敏感，主要是市场情绪的外溢影响。目前能化板块外溢效应最直接的影响可能在于煤炭，短期内或提供能源或成本向上驱动。

　　投资观点 短多

　　产业层面，黑色板块目前供需两弱，重要会议前后生产部分受到影响，产量水平弱于季节性；在此背景下，总库存水平历史中性，品种库存水平分化，建材历史低位，板材和钢坯库存历史高位，未来一段时间去库的压力测试值得关注；下周之后预计现货和需求仍会缓慢爬坡，同期产量也有增产空间，后续或进入一段时间供需两旺的时间阶段。当下衍生品市场关注焦点在于地缘问题触发能化链条价格脉冲大涨，黑色板块供需大头都在国内，预计相关性并不敏感，主要是市场情绪的外溢影响。目前能化板块外溢效应最直接的影响可能在于煤炭，短期内或提供能源或成本向上驱动。单边暂时观望或有波段脉冲反弹；期现头寸可基于基差滚动操作，目前等待基差回落，之后介入期现正套头寸。

　　






   免责声明：此文仅供参考，未经核实，概不对交易结果负责，并请自行承担责任！